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铁水进入减产周期，焦煤、焦炭需求减弱

宣布时间：

2022/11/28

本周双焦大幅下跌，一方面，山西个体地区煤矿复产，进口的蒙煤中焦煤占比提升，后续仍旧有增加的可能，供应预期呈增长趋势；另一方面，淡季预期，铁水产量阶段性见顶，煤焦刚需阶段性回落，需求保存减弱预期。下周预期延续淡季预期，双焦仍存下跌可能。

　　焦炭需求：

　　淡季预期导致钢材社会补库趋缓，钢材交易量减少，煤焦刚需下滑。本周钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%，钢厂内在动力减弱，预期减产连续进行。日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨，铁水产量阶段性见顶，短期或泛起下滑趋势，煤焦实际需求下滑。

　　焦炭供应：

　　钢厂仍处在亏损状态，生产不强，由于煤价高位，原料本钱较高，导致钢厂缺乏补库的动力，焦炭日均产量与铁水产量坚持一致，泛起下滑；焦企利润也在零轴以下，生产本钱较高，下游的采购意愿较差，焦企缺乏累库意愿，日均产量减少。下周预期延续这一减产节奏，坚持低位供应。

　　焦炭库存：

　　本周焦炭库存再次下滑，在需求预期较差的情况下，整个工业链放缓原料采购和产品生产节奏，均以消耗现有库存为主，焦炭库存保存立异低的可能。主要原因依旧是工业链利润分派不均衡，利润集中在焦煤，而钢厂和焦企面临亏损，目前钢厂和焦企的原料均属于高本钱，此后续利润有再分派的可能，钢厂和焦企的本钱均可能压缩，所以坚持低库存的战略短期可能很难改变。

　　焦煤供应：

　　本周蒙煤通关量较上周日均减少46车，但其中焦煤的占比开始增加，后续仍有增加的可能；近期蒙煤受疫情的扰动依旧保存，口岸外运暂无松开迹象，下周仍需时刻关注。海内前期因集会停产的煤矿已陆续复工，山西部分露天煤矿也有恢复生产的消息，供应总体有增加的预期。同时，高煤价再次引起关注，市场担心重复去年10月的逻辑，多头信心缺乏。综合来看，焦煤紧张状态有缓解的趋势。

　　焦煤库存：

　　本周焦煤体现为去库，虽然洗煤厂产量有所增加，但受目前铁水产量依旧在高位的影响，下游消耗依旧偏多，焦企和口岸去库较为明显。下周铁水产量延续下滑的可能较大，但同比依旧处在高位，对原料消耗预期依旧偏多，供应端虽有增加预期，但增幅可能偏缓，短期来看仍有去库的可能。但中恒久来看，铁水产量可能逐渐下滑，需求逐渐弱化，而供应有增长的可能，焦煤库存可能逐渐增加。

　　未来展望：

　　蒙煤进口中焦煤占比增加，海内山西等地煤矿逐渐复产，焦煤供应稳中有增，后续延续这一趋势的可能较大。下游铁水产量环比开始下滑，但短期依旧在高位，所以近期对原料的消耗依旧偏多，但中恒久来看，逐渐进入淡季，铁水产量逆转向上的可能较小，延续减产逻辑，则对煤焦的需求可能逐渐减弱。总体来看，后市供应稳中有增，需求阶段性回落，双焦延续下跌趋势的可能性较大，建议空单继续持有。

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